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恒瑞医药市值突破3000亿 短暂狂欢还是行情延续?

  • 2018-06-07 16:51:08 界面 打印 复制 关闭 报错 字体 颜色 绿
  •   若想维持如此高的估值,恒瑞医药必须要用相对匹配的业绩增长作为支撑,而进入稳定增长期的公司则需要寻求新增长点。

      梁昌均

      图片来源:视觉中国

      在贵州茅台(600519.SH)股价创下历史新高时,另一长牛白马股恒瑞医药(600276.SH)也走出一波新高度。

      继6月5日恒瑞医药在盘中首次触及3000亿元市值但收盘未能守住后,6月6日继续冲关。该日开盘约一个多小时后,恒瑞医药市值再次来到3000亿元,而在午后开盘不久又刷新历史新高,最高交易价达83.10元/股,对应市值接近3060亿元。A股首只市值超过3000亿元的医药股宣告诞生。

      可以发现,恒瑞医药对自身的超越变得越来越容易:从2000年上市到突破千亿市值,公司用了16年;从1000亿元到2000亿元,时间缩短至一年左右;而突破3000亿元,仅用了7个月左右的时间。

      目前,A股医药行业千亿市值俱乐部共有5家,恒瑞医药稳坐头把交椅,药明康德(603259.SH)和康美药业(600518.SH)分别以1293亿元、1262亿元的市值位于其后,云南白药(000538.SZ)和复星医药(600196.SH)分别以1161亿元、1118亿元分列第四、四五。

      今年以来在A股大盘呈现走弱的趋势下,医药板块成为避险之地,此前持续走出一波遥遥领先的“吃药”行情。虽近期出现调整,但在申万28个一级行业中,医药板块年内截至6月6日整体涨幅依然亮眼,达到13.32%,仅次于休闲服务板块16.03%的涨幅。

      作为国内创新药研发龙头,恒瑞医药在资本市场上同贵州茅台一样也是颇受青睐的长牛白马股。除了行业政策催化、良好的业绩增长之外,强大的研发能力也是推动恒瑞医药股价不断攀高的重要动力。随着研发投入迎来密集收获期,也给予了市场关于公司未来业绩良好的增长预期。

      今年以来,恒瑞医药有多个产品研发取得进展。界面新闻记者初步统计,今年截至6月6日,恒瑞医药有7个产品获批临床,包括两个分别在美国和澳大利亚获得临床试验许可的产品;其中6个产品均为一类新药,除了用于治疗乳腺癌的SHR9549片之外,其余5个在国内外尚无同类或同靶点产品获批上市。此外,还有1款产品开启II期临床,另有两款产品开启III期临床。

      在药品注册方面,今年截至6月6日,恒瑞医药有4个产品获批注册,另有1个产品的注册申请获得受理。除了硫培非格司亭注射液之外,另外4个产品暂无国内企业获批。如果进展顺利,这5个已进入注册阶段的产品有望在未来1到2年的时间内实现上市。

      除此之外,恒瑞医药还有多款产品,如用于乳腺癌治疗的马来酸吡咯替尼及片和注射用紫杉醇(白蛋白结合型),用于恶性脑瘤治疗的注射用替莫唑胺,以及高血压药物阿齐沙坦片等此前已经进入申报生产阶段,公司新药上市将迎来爆发期。

      另外,在制剂出海方面,今年以来恒瑞医药也有3个产品的ANDA(即美国仿制药申请)获得美国食药监批准,意味着这3个产品获得了在美国生产销售的资格。根据不完全统计,目前恒瑞医药已获得12个产品的ANDA,而在今年3个月的时间内就获得3个,产品走向国际化加速。

      值得注意的是,磺达肝癸钠注射液先后获得了美国ANDA批准和国内注册批件。该产品主要用于预防手术患者的深静脉血栓形成(DVT)等,国内另有正大天晴、红日药业、信泰制药、海思科等多家企业提交了申请,而恒瑞医药拔得头筹,成为国内首仿。

      同时,可以发现,这些产品大多都是用于治疗肿瘤,属于公司的业务核心领域。值得一提的是,恒瑞医药自主研发的聚乙二醇重组人粒细胞刺激因子、适用于非骨髓性癌症患者的硫培非格司亭注射液(简称19K)也于最近获批注册,获得了在国内生产的资格。天风证券等多家机构预测该产品在上市后有望成为公司又一10亿级别重磅产品,这将进一步增强公司肿瘤业务实力。

      恒瑞医药研发投入开花结果离不开公司对研发的支持。近年来,恒瑞医药研发投入持续增长,5年内累计投入超过50亿元;去年研发投入已高达17.59亿元,占营收比重为12.71%。

      这家公司的实力有目共睹。在今年5月30日《福布斯》杂志发布的2018年全球最具创新力企业百强榜单中,中国共有7家企业上榜,恒瑞医药是唯一一家药企,也是上榜的全球9家生物医药类公司中唯一一家中国制药公司,且排名较去年上升了18位至第64名。

      另外,自今年6月1日起,恒瑞医药等18家医药企业被纳入MSCI新兴市场指数;6月11日起,恒瑞医药也将调整进入上证50。

      这在很大程度上也吸引了市场资金的关注,统计数据显示,今年以来恒瑞医药出现在沪股通前十大活跃名单中超过80多次,6月6日北上资金净买入公司2.27亿元,最新持股比例已接近15%历史高位。

      但是“打江山容易守江山难”,在恒瑞医药市值迅速站上3000亿元关口后,这会是一场短暂的狂欢吗?4000亿元市值又会有多远?

      从整体行情来看,医药板块前期已出现较大幅度的上涨,医药股投资价值有所弱化,虽近期已经出现明显调整,但追高风险仍然过大。市场多数观点认为,医药行情短期内可能依然会面临调整,但受益于政策驱动、业绩向好等因素,长期看涨逻辑不变。

      不过,从恒瑞医药自身来看,随着股价不断走高,公司的估值也水涨船高,与自身业绩增长和同行相比,其估值都已处于过高的水平。目前,恒瑞医药基于过去12个月每股收益的静态市盈率为90.5倍,基于2018年预测每股收益的动态市盈率亦高达77.4倍。

      从恒瑞医药估值和业绩增长的匹配度来看,2017年公司营收接近138.36亿元,净利润接近32.17亿元,上市的18年里分别增长约28倍、48倍,而股价(前复权)却增长高达250多倍,远远高于业绩增长,也必然带来估值的快速增长。

      与贵州茅台相比,恒瑞医药业绩和估值的匹配度也显得底气不足。今年一季度,贵州茅台净利润增长接近四成,高于其30多倍的静态市盈率,而恒瑞医药同期净利润增长仅有17%左右,低于去年全年和去年同期的增速,业绩改善并不明显,但是股价却呈现强势增长,对其未来的价值反映用“透支”来形容并不为过。

      从同行来看,国内医药股目前整体市盈率在40倍左右,恒瑞医药对标的国际制药巨头辉瑞去年的市盈率仅有10倍,强生2018年预期市盈率也在20多倍。

      近期发布的券商研报对恒瑞医药的估值也做了预测,广发证券预计公司2018每股收益为1.41元,市盈率为60倍,那么对应股价为84.60元,市值在3115亿元;东吴证券预计2018年每股收益为和市盈率分别为1.41元、59.2倍,即对应股价为83.47元,市值在3073亿元;中泰证券则给予公司2018年3019亿元至3218亿元的市值,对应股价区间81.99元至87.4元。

      按券商预测值来看,恒瑞医药想要在更短的时间内突破4000亿恐难实现。而公司若想继续维持高估值,就必须要用相对匹配的业绩增长作为支撑,进入稳定增长期的恒瑞医药就需要寻求新增长点。

      但目前在研的产品存在研发失败的风险,也存在诸多国内外同行的竞争,如在注射用紫杉醇(白蛋白结合型)的首仿之争中落败给石药集团,而即将上市的产品也可能面临招标降价、销售不及预期等不确定性因素。若未来恒瑞医药的业绩增长难以取得更为明显的改善,目前过高的估值将会面临较大的消化压力。

      (来源:界面)

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